2011-10-19

Mörkret i solsektorn är massivt, och ingen ljusning är i sikte. Det index som visar utvecklingen för solsektorn (MAC Solar Energy Index) har i år tappat 54% att jämföra med en nedgång på 3% i det breda amerikanska marknadsindexet S&P 500, i USD. Jämfört med bottennivåerna i mars 2009 har solindexet tappat 30% till idag, att jämföra med en uppgång på 79% i S&P 500, i USD. Mörker, som sagt.

Några saker är värda att lyfta fram, dels vad gäller förklaringen till den svaga utvecklingen dels vad gäller framtiden och de troliga vinnarna.  

Överkapacitet i sektorn, se figur 1, är huvudförklaringen till den svaga utvecklingen, trots att efterfrågan inte har kollapsat. Figur 2 visar att tillväxten i sektorn inte har varit negativ något av de senaste åren – snarare motsatsen – och inte förväntas vara det de kommande åren. Problemet är prispressen som gör det svårt för bolagen att omvandla tillväxten i sektorn till tillväxt i omsättningen – trots högre volymer sjunker den aggregerade omsättningen i sektorn, se figur 3. Det positiva i kråksången är att sjunkande priser leder till bättre konkurrenskraft vilket bör leda till bättre efterfrågan, men, som vi påpekat tidigare, kommer den här processen att vara smärtsam för bolagen – kortisktig smärta för långsiktig framgång.

Figur 1. Den dragna linjen visar relationen mellan utbud och efterfrågan på den högra axeln. Utbudet av solpaneler antas i år vara mer än dubbelt så stort som efterfrågan, en situation som antas bestå fram till 2014.

Figur 2. Den dragna linjen visar tillväxten i sektorn på den högra axeln. Trots den svåra situationen i sektorn antas inte tillväxten i solsektorn vara negativ något år fram till 2015.

Figur 3. Den dragna linjen visar tillväxten i den aggregerade omsättningen i solsektorn. Trots tillväxt i sektorn är solbolagens omsättningstillväxt negativ p g a kraftigt fallande priser.

Priset på solmoduler väntas nästa år komma ner till den mycket viktiga nivån $1/watt då s k ”grid parity” uppnås, alltså den nivån då solenergi är konkurrenskraftigt med konventionella tekniker. Redan idag dumpar kinesiska bolag moduler till < $1/watt men det får anses vara kortsiktig stress då inget bolag (tillverkare av kiselbaserade paneler) idag tjänar pengar på de nivåerna. Figur 3 visar att prispressen antagligen är värst i år och nästa år, för att 2013 plana ut och stabiliseras kring prisnedgångar på ~10%/år när vi nått $1/watt.

Figur 4. De blåa staplarna visar produktionskostnaden per watt i solsektorn och den heldragna linjen visar den årliga prisförändringen på höger axel. När produktionskostnaden kommer ner till $1/watt förväntas prispressen avta och stabiliseras.

I det stålbad som solsektorn nu genomlider – vi förväntar oss konsolidering och utslagning – tror vi att bolagen med de lägsta kostnaderna och starkaste balansräkningarna kommer att vara överlevarna på kort sikt och de stora vinnarna på lång sikt. Figur 4 visar produktionskostnaden för de ledande tillverkarna inom kiselbaserade paneler och tunnfilmspaneler – det förra segmentet domineras av sex kinesiska bolag, det senare av ett amerikanskt (First Solar). Observera att effektiviteten i tunnfilmspaneler är lägre varför totalkostnaden ($/producerad watt) är jämförbar mellan kisel- och tunnfilmspaneler. Det är stjärnorna vi tror kommer att lysa starkast, även när ljuset gryr.

Figur 5. De bolagen som har bäst förutsätningar att överleva, och på sikt bli vinnare, är de som redan idag har en slimad kostnadskostym.

Share Link: